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IAG JUN 2019年6月 亞博匯 29 封面故事 自 2008年以來，江原樂園娛樂場一直在按照其所有 者的一項不同尋常的指令運營——限制收入。這個 韓國唯一一家無需出示外國護照、對國內外遊客 皆開放的娛樂場，收入事實上經常性地超過政府 設置的上限。但就在去年，江原樂園的收入出現負 增長——博彩收入下降了8%，利潤則下降32%。這家由政府掌控的 娛樂場正在努力尋找更好的平衡，但仍存在一些長期的問題。 「這是一個惡性循環，」銀河—聯昌證券分析師Jun Lim如是認為。 「他們試圖通過抑制增長以求不超過規定的收入上限，這導致了客 戶體驗方面運營環境的惡化。」 2016年，在連續第四年超過政府規定的上限博彩營收達到 歷史最高點的1.87億美元之後，管理層面臨著抑制收入增長的壓 力。2017年年中，當時的韓國總統朴槿惠因醜聞下台之後，文在寅 出任韓國總統。韓國當局重新審查了前江原樂園首席執行官Choi Heung-jip在其2011-2014年任期內涉嫌的裙帶關係。 自我管控 摩根大通分析師DS Kim及Sean Zhuang在其2017年的報告中 稱，江原樂園「從今年開始通過降低博彩活躍度及控制貴賓客戶數 量，來積極控制（博彩）收入的增長。」他們在報告中指出，無論何時， 娛樂場主要區域的180張賭枱中，都只有120張配備了荷官。 江原樂園的收入再次超出上限，增幅為8%即800億韓元，其 2017年全年博彩收入下降了6.5%，而營運利潤則下降了33.1%。這 一下降趨勢隨著時間的推移而加速，一直延續至2018年。 通過將運營時間從20小時減少為18個小時，及主層賭枱從180 張降低為160張——而據摩根大通實際開放的只有110張——江原樂 園的1.4萬億韓元的博彩收入沒有再超上限。到訪人數下降了8.4% 至285萬人次，是自2011年以來首次降至300萬人次以下。奧運會的 曝光也並未給非博彩方面的收入帶來實質性的增長。 今年第一季度博彩收入下降1%，總體收入持平，運營利潤下降 1%，似乎已止住了下滑的勢。摩根大通分析師 Kim及Christopher Tang指出，若將2018第一季度的一次性奧運宣傳費用排除，則營運 利潤按年跌13%。但這仍然比上一季度乃至全年有所改善，因此他 們持相對樂觀態度。自5月13日起，江原樂園將營業時間推遲兩個小 時，改為從中午12點至早上6點。這會鼓勵更多的人下班後從首爾趕 來，但員工加班費的增加則會給利潤帶來壓力。 整裝待發 韓國國家博彩控制委員會（National Gaming Control Commit- tee ）的官員們目前正在研究修改上限公式，自2014年以來該公式被 設定為GDP的0.54%，分析師稱這將緩解因限制收入增長而產生的 壓力。銀河-聯昌的Lim就認為，這可能會導致更多賭枱的開放，緩解 過度擁擠的局面，以及給玩家提供更好的體驗，從而為重新增長奠 定基礎。 作為唯一一個對韓國本國國民開放的娛樂場，江原樂園的牌照 將在2025年到期。但Lim並不認為其因此就受到其他韓國國內的競 爭威脅。 援引公眾對於擴大博彩範圍的質疑，及政府想保持收入來源的 願望，Lim稱「不可能再開放其他地方給韓國本國國民入場賭博。」而 他就指出，真正的威脅其實來自於日本的一家娛樂場，韓國人飛到 那裡的時間，和到達江原道的時間是一樣長的 。 Kangwon Land opened its Water World theme park last July. 江原樂園於去年夏天開放了「水上世界」主題樂園。